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海南航空公司年报点评:受益市场向好,公司前景可期

发布时间:2017-03-29    研究机构:海通证券

事件:海南航空公布2016年年报。公司实现营业收入406.78亿元,同比增长15.48%;营业成本313.61亿元,同比增加21.76%;归母净利润31.38亿元,同比增长4.51%;公司拟每10股派现金红利0.514元(含税)。

经营分析:国内线增速较快,国际线高歌猛进。2016年,海南航空整体、国内和国际RPK累计同比增长23.50%、18.15%和54.84%;ASK累计同比增长24.04%、17.73%和57.15%。由于公司2016年飞机引进增速较快,同时行业需求维持高增长,因此公司经营数据大幅提升。当年度,海南航空为加大海外市场运力投放、拓展国际板块业务发展,合计开拓42条国际航线并且机队规模提升至238架。

财务分析:人民币贬值叠加低油价,政府补贴抬升公司营业外收入。2016年期末,美元兑人民币中间价同比增长6.8%,海南航空受影响汇兑损失上升至21.4亿元,同比增长14.5%;但是财务费用下降至45.2亿元,主要原因是当期利息支出有所减少。同期,公司航油成本上升至78.6亿元,原因之一是航空煤油(进口到岸完税价)均值同比下降17.0%;其二是ASK(合计)同比上升24.04%。此外,海南航空2016年累计接受政府补贴5.7亿元,占比公司营业外收入53.5%。综上影响,公司2016年营收及归母净利润依旧维持上涨趋势。

展望:行业景气度回升,公司业绩有望攀升。2017年春运期间,航空客运量相比上年度大幅攀升,公司业绩也呈现上升态势。据海南航空2017年2月公布经营数据,整体、国内和国际RPK累计同比增长46.56%、38.54%和99.38%;ASK累计同比增长49.32%、38.90%和109.69%。此外,为把握当下有利市场环境,海南航空加快市场布局,先后对控股子公司云南祥鹏航空有限责任公司进行增资,并以55.5亿元收购天津航空48.21%的股权同时对其增资24.5亿元。未来,海南航空受益于航空业景气度持续以及前瞻性布局,公司业绩有望进一步提振。

投资建议。受益于“一带一路”以及“十三五规划”等多项政策扶持,未来航空产业发展将迎接更为有利的外部环境。此外,考虑到海南航空内外并举、前景可期,预计公司2017年EPS为0.23元,参考2017年行业平均估值给予18倍PE,目标价为4.14元,给予“买入”评级。

风险提示。人民币汇率波动,油价或将上行。

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