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海南航空:海南航空非公开增发预案点评

发布时间:2015-04-14    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:2015年4月13日晚间,海南航空发布非公开增发预案,募集资金总额不超过240亿元。

海南航空本次非公开增发募集资金总额不超过240亿元,拟投资于以下项目:(1)海南航空引进37架飞机项目(110亿);(2)收购天津航空 48.21% 股权及增资项目(80亿);(3)偿还银行贷款(50亿)。海航航空集团将认购本次非公开发行 股份总数30-40%,若按照发行65.93亿股,发行价3.64元/股测算,即19.78-26.37亿股。本次向海航航空集团发行股票的限售期为三十六个月,其他认购对象限售期为十二个月。

110亿引进37架飞机,机队规模保持快速增长。海南航空拟使用本次非公开发行募集资金110亿引进37架飞机,机队规模增加将直接提升海南航空的运力规模。根据公司飞机引进计划,2015年5月至2018年末需执行付款义务的合同涉及的飞机数量为37架,主要机型为波音B737、 B787及空客 A330系列飞机,对应的合同价款共计69. 44亿美元,约合人民币430. 53亿元。截至2014年底,海航运营飞机共计169架,14年飞机净引进增速为10.46%,ASK 同比增长20.6%。其中波音B787将成未来远程主力机型,2014年底已有8架B787飞机运营,2014年海航又同波音签订了30架B787-9飞机订单,将在2021年前陆续交付。

收购天津航空48.21%股权,进一步解决同业竞争问题。天津航空成立于2006年,在天津、内蒙古、新疆等地区市场获得了较高的市场占有率及市场竞争优势。航空主业整合是2012年海航集团就解决可能存在或潜在的同业竞争做出的承诺。本次增发也是海航集团继续推动集团航空资产的注入的体现。未来海南航空的机型依然较为简单、网络布局更加全面、机队数量可与三大航抗衡、整体协同效应还有较高提升空间,可以移植和复制公司的优秀管理经验,提高经营效率和盈利水平,未来有业绩高弹性可能。

盈利预测与估值:海南航空航线布局差异化、受益因私消费快速增长、受高铁影响小、优秀管理和年轻机队打造强大成本优势、内外并举不断整合资源,公司未来差异化发展值得期待。我们预测公司2015~2017年EPS 为0.38、0.51、0.64元,维持增持评级。

风险提示:宏观经济不佳影响航空需求,油价大幅上扬,人民币汇率大幅波动,高铁分流,突发性战争、天灾、疾病和安全事故

申请时请注明股票名称