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海南航空:中期业绩好于行业水平,海南国际旅游岛建设和北京国际枢纽打造持续推进

发布时间:2013-09-02    研究机构:兴业证券

事件:海南航空上半年实现收入144.23亿元,归属于上市公司股东净利润6.45亿元,扣非后归属上市公司股东净利润5.11亿元,同比增长3.83%、29.28%、104.54%,合EPS0.09元,同比下降21.7%(定增和转股摊薄)。

点评:

航空业务稳步增长,机队数量小幅增加。2013年上半年,公司实现总周转量226,558万吨公里,同比增长12.50%;实现旅客运输量1,246万人,同比增长13.38%;公司平均客座率为84.60%,同比增长0.87PT。2013年上半年度,公司共引进运力5架,退租2架。截至2013年06月30日,公司运营飞机共计120架。2013年将逐步引进宽体豪华机型787系列客机,致力于为旅客提供全方位无缝隙的航空服务。

优化网络结构,规避高铁冲击。公司已经建立起北京、海口、广州、深圳、大连、兰州、乌鲁木齐、西安、太原9个运营基地及多个航空运营站,这些基地使得公司能够构筑更加灵活、合理的航线结构,规避高铁对短途航线带来的冲击,提高运营利润率。

人民币升值贡献不菲汇兑收益。上半年公司财务费用9.87亿元,同比下降38.29%,主要系汇兑收益增加所致。上半年公司汇兑收益为3.30亿元,同比增加3.92亿元。

投资性房地产公允价值变动损益减少。上半年公司采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动损益为0.58亿元,而去年同期为1.48亿元。公允价值变动损益的减少,符合房地产近来的变化形势。

国际旅游岛建设如火如荼。2011年4月离岛免税政策在海南试点取得良好效应。2012年10月,该政策调整,购物限额由5000元提高至8000元,并新增美容、保健器材等三大类商品。新政释放了国内游客更大的购物需求,也提升了海南旅游的吸引力。公司在海南航空市场中占有明显竞争优势。海南国际旅游岛政策后续细则的颁布与实施将对海南岛旅游经济起到一定促进作用,提高对民航运输的需求。

北京国际航线继续拓展。2013年7月4日,波音公司向海航交付首架B787飞机。海航共订购了10架787梦想飞机,并计划先期将787投入北京=海口的国内航线,后续将逐步投入执行北京=芝加哥、北京=多伦多、北京=西雅图等北美国际航线,为全球旅客带来五星服务体验。

主业整合持续推进,但整合速度低于我们的预期。2013年5月30日公司第七届董事会第十二次会议审议通过了《关于增资天津航空有限责任公司的报告》,为进一步解决可能存在或潜在的同业竞争问题,拓展主营业务规模,增强主营业务竞争力,公司董事会同意对天津航空有限责任公司现金增资16.8亿元人民币(12亿股);其全资子公司海南航空(香港)有限公司以每股1.1港元的价格对香港国际航空租赁有限公司现金增资3.85亿港元(3.5亿股);其全资子公司海南航空(香港)有限公司的全资子公司海南航空投资控股有限公司以每股1.56港元的价格对香港航空有限公司和香港快运有限公司的母公司HKA Group Holdings Company Limited 现金增资7.76亿港元(1亿美元),并海航投资以4.01亿港元(1.56港元/股)的价格收购海航集团国际总部(香港)有限公司持有的HKAGH2.57亿股股权,增资及股权购买完成后,海航投资持有HKAGH 的股权数量将达到14.39亿股。总体来说,公司持续整合集团旗下航空业务,但整合速度略低于我们的预期。

盈利预测与估值:海南航空航线布局差异化并贴合市场需求、受高铁影响小、优秀管理和年轻机队打造强大成本优势、内外并举不断整合资源,公司未来发展值得期待。按股份完全摊薄计算,我们预测公司2013~2015年全面摊薄EPS 为0.18、0.21、0.26元,对应PE 为11、9、8倍,维持增持评级。

风险提示:宏观经济不佳影响航空需求,油价大幅上扬,人民币汇率大幅波动,高铁分流,突发性战争、天灾、疾病和安全事故

申请时请注明股票名称