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海南航空:营收增长不敌成本增加,2012年全年净利下滑27%

发布时间:2013-03-15    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:公司2012年完成业务收入288.70亿元,同比增长9.87%,实现归属上市公司股东净利润19.28亿元,同比下滑26.74%。对应每股基本收益0.4元。

我们预计2013年国内航空需求缓慢复苏,预计业绩压力主要来自于成本增加,如航油价格和人工成本的上升(经我们测算,我们认为内外航收费并轨对公司的成本影响很小)。

目前股价对应2013和2014年的P/E约为24X和23X。维持持有评级。

经营业绩:2012年,公司完成业务收入288.70亿元,同比增长9.87%,其中航空客运收入257.94亿元,占主营业务收入的95.99%。全年实现归属上市公司股东净利润19.28亿元,同比下滑26.74%,略低于预期。

对应每股基本收益0.4元,同比下滑37.5%。

第一至第四季度分别实现归属上市公司净利润:1.76亿元(YoY-36%)、3.23亿元(YoY-18%)、12.01亿元(YoY-25%)、2.27亿元(YoY-36%)。

业绩分析:营收同比增长9.87%主要得益于机队规模扩大使飞行班次增加10.4%。归属上市公司净利润同比下降26.74%主要是由于:营业成本增加10.56%;业务代理费、折旧费、人员工资等增长使销售费用增加46.55%;债券利息支出增加及汇兑收益减少(同比下降90%至6090.4万元)致财务费用增加29.93%。

分配预案:拟以资本公积每10股转增10股,全体股东每10股派发红利1.0元(含税)。

营运数据:2012年,公司实现总周转量418,479万吨公里,同比增长7.56%;实现旅客运输量2,255万人,同比增长10.05%。公司平均客座率为84.44%,同比增加0.24个百分点。

4月1日起内外航收费并轨,预计对成本影响很小。国内航空公司的固定费用占比相差并不大,一般来说起降费和停机费占总营业成本的比重为10%左右。再加上公司主要以经营国内航线为主,国际航线占低,因此,我们预计此次收费并轨对成本的影响很小。

成本方面,2013年前3个月航油价格经过两次上调,均价已经高于去年同期水平。因此预计一季度业绩将面临较大的成本上升压力。此外,随着全球经济的进一步复苏,预计2013年通货膨胀或将更加严重,航油价格或同比增长,给全年成本造成压力。

需求方面,随着经济温和复苏,预计国内客运周转量将同比增长13%,货运周转量也可能由负增长转为正增长。此外,公司专注国内中短途航线尤其是海口航线,而2012年11月1日开始,海南离岛免税额从5000元提升至8000元,公司将从中受益。

盈利预测:预计公司2013年和2014年可分别实现净利润20.52亿元(YOY+6.47%,EPS为0.17元)和21.63亿元(YoY+5.42%,EPS为0.18元)。

申请时请注明股票名称