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海南航空:营收同比增20.1%,关注未来资产注入带来的协同效应

发布时间:2012-09-04    研究机构:华创证券

事项

8月30晚,公司公布2012年半年报。上半年实现营收138.9亿元,同比增20.1%;营业利润4.9亿元,同比降39%;归属于上市公司股东净利5亿元,同比降25%;EPS0.12元(去年同期0.16元),扣非后0.06元。

主要观点

(1)营收增长强劲,同比增20.1%,航油、财务和销售费用拖累公司业绩。

1)营收同比增速远居四大航首位,运营水平提升是主因。

2)航油成本提高致营业成本同比增20.4%,略高于营收增速。

3)财务费用和销售费用同比大幅增长拖累公司整体业绩。

(2)运营指标方面,客座率同比提高0.05个百分点,供需基本平衡。

(3)非经常性损益项目厚增公司基本每股收益0.06元。

(4)80亿元增发项目完成有利于降低公司资产负债率,未来资产注入将完善既有网络。

(5)投资建议与盈利预测:维持“推荐”评级

从上半年经营数据看,航空业整体仍旧面临油价、汇率风险和需求萎靡制约,而目前看需求还暂时没有确定回暖信号。但作为行业内市场化程度最高的公司,公司的经营效率相对高于其他三大航。相对而言,公司客运业务和国内航线为主的布局将承受最小经营压力。按照增发后最新股本,预计公司2012-14年EPS分别为0.44元、0.52和0.59元,对应动态PE分别为8.9倍、7.5倍和6.6倍。考虑公司未来发展增长点较多,看好其长期发展前景,维持“推荐”评级。

风险提示

1)宏观经济持续下滑,需求增长低于预期;

2)油价上涨超预期;

3)突发性及安全事件影响;

4)系统性风险

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