移动版

海南航空2012年中报点评:弱势中整体表现优于三大航

发布时间:2012-08-31    研究机构:国泰君安证券

净利回落25%。1-6月海南航空实现营业收入、营业利润和归属上市公司股东的净利润分别为138.9亿元、4.9亿元和5.0亿元,同比分别增长20.1%、-39.0%和-25.0%。实现每股收益0.12元,扣非后0.06元,下滑40%。弱势中整体表现好于三大航。

供需增速匹配提升。行业整体弱平衡基本背景下,国内市场和次干线比例占优,以及运力供给恢复增速使得公司上半年总量增长和运营效率均具备较好比较优势。报告期内海航完成运输总周转量20.1亿吨公里,同比增长12.0%;实现旅客运输量1100万人次,增长14.9%;实现货邮周转量3.4亿吨公里,增长4.1%;上半年飞机日利用率提升5.7%至10小时,ASK较快增长13.7%,客源需求与之匹配,供求基本平衡使得公司客座率基本持平于83.7%的高位,此项表现持续优于三大航,同时票价水平增长7.6%,客公里收益提升为0.73元。

多因素影响财务表现。报告期内业务量和燃油成本增加等因素使得营业成本增长20.4%,基本消化于收入增幅;毛利率持平在24%。投资性房地产公允价值变动贡献1.5亿收益而管理和销售费用率基本持平。另一方面,本币兑美元由升转贬使得公司出现约1.8亿元净汇兑损失,财务费用大幅增长42%。同时因公司步入盈利周期,上升至25%的中期所得税率相应削弱了利润表现。

维持“谨慎增持”评级。基本面角度公司市场战略略有差异化;同时因整体上市和较强融资需求,公司有动力优化业绩。维持12-14年公司每股收益分别为0.45、0.52和0.65元的盈利预测。

申请时请注明股票名称