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白云机场时刻拍卖点评:时刻市场化配置迈出关键一步

发布时间:2016-01-04    研究机构:兴业证券

事件:民航局在广州白云机场启动“航班时刻资源市场配置改革试点“,月30日正式公开拍卖,拍卖价格远超出此前众多航空公司及市场预期,单组时刻(一个起飞时刻加一个降落时刻)价格最低为2615万,最高达到9099万元。34家国内航空公司经过6轮竞拍,9组航班时刻对组合使用权全部拍出,拍出总价超过5.5亿。

航班时刻资源配置走出坚实一步,运用市场化手段来解决供求矛盾。本次广州白云机场9组黄金时段(按周计算为98个时刻)的航班时刻15年月30日10时开始公开拍卖,公开拍卖机场的航班时刻在我国尚属首次。拍卖分配的时刻用于国内干支线客运飞行,使用权为三年。此前中国国内时刻分配机制是比较行政化的,原有时刻遵循“祖父权利”原则,分配机制存在行政化严重的特征。由于国内繁忙机场时刻资源供求矛盾突出,各方利益难以统筹兼顾,本次航班时刻资源试点,是行业深化改革、解决诸多矛盾的一次探索和尝试。

拍卖成交价符合我们之前判断,未来走势将会“先扬后抑”。9组航班时刻对组合使用权全部拍出,拍出总价超过5.5亿,最终时刻归属为:南方航空(含旗下公司)4组、中国国航(含旗下公司)2组、东方航空(含旗下公司)1组、海南航空(含旗下公司)1组、多彩贵州航空1组。虽然本次广州机场时刻拍卖的成交价也是远超出众多航空公司的预计,但符合本我们此前判断“虽然市场化的方式是解决航线时刻资源供需的重要方式,但在试点初期,我们预计会出现无论大小航空公司都不计成本拍卖时刻的现象。”。但我们也认为在本次拍卖价格下,航空公司执飞拍卖时刻实现盈利的压力较大。

对于核心机场(白云、上机):长期利好,有望分享时刻分成收益。在中国的航线分配体制中,民航局负责制定航班时刻分配政策和原则,而地区管理局负责具体时刻的协调和分配工作。就现阶段而言,时刻资源的拍卖或是使用费的管理主体和收费主体依然是中国民航局,目前这两个机场参与收益分成的比例仍未确定,从国际经验来看,核心机场参与航线资源拍卖的收益分成是大势所趋

对于民营航空(春秋、吉祥):短期利空,长期利好。从长期来看,如果时刻价格回落到合理价值,那么未来比拼的就是航空公司之间运营能力和成本管控能力(如果假设这条航线价值3000万,座公里成本较低的春秋航空来执飞就能盈利,但其他成本高的公司就会亏损),其他航空公司由于亏损将退出竞争,同时随着春秋、吉祥这些民营航空实力的逐步增强,通过拍卖手段拿时刻将会更加容易,从而有望占领更多的市场份额。

对于传统航空(南航、国航):存在巨额资产重估价值。由于此前的行政化体制和不断的合并,三大航空公司都累积了大量的优质时刻资源(国航占首都机场时刻比例为45%、东航占上海两场时刻比例为42%,南航占广州机场时刻比例为49%),这些时刻在航空公司的资产负债表原本没有任何体现,传统三大航存在巨额资产重估价值。

风险提示:国内外经济不佳,运力增长过快,油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁分流超预期,突发性战争、疾病、灾害或事故等。

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