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航班时刻配置改革:家欢喜几家愁

发布时间:2016-01-07    研究机构:中银国际证券

【航班时刻配置改革试点】

根据民航局《航班时刻资源市场配置改革试点方案》,白云机场和上海浦东机场先后开展航班时刻市场化的试点实验,其中白云机场已于2015年12月30日采用拍卖形式完成9主航班时刻的市场化,而上海浦东机场也将于1月31日采用“抽签+使用费”的形式进行试点。

【潜在发展】

对航班时刻的市场化改革后会产生显著的马太效应:

1.不同机场间航班时刻价值分化加剧

由于机场端航班时刻受机场设施限制,供给弹性极低,价格主要受需求影响,市场化改革后,基于目前行政分配模式下的航班时刻分配模式下价格差异程度较低,需求旺盛的航班时刻会出现价值大幅上涨。同样的,区位优势显著的机场的航班时刻会显著优于其他机场,简单而言,和中国大部分行业一样,好的会更好,差的会更差。

2.航空公司间差异会分化加剧

通过市场化改革后,航空公司的资本优势可以得到进一步体现,以此次白云机场为代表:此次拍卖共涉及九组航班时刻,传统三大航空公司及其旗下公司购得8组,另一组由海南航空旗下乌鲁木齐航空夺得,中小航空公司无一夺得该次拍卖的航班时刻,说明了航空公司间质部差距将强化,在行业内无重大变动的背景下,巨型航空公司存在垄断优质资源的可能性,分化效应进一步体现。

【标的影响】

显著受益:白云机场(600004.CH/人民币13.13,未有评级)、上海机场(600009.CH/人民币28.76,未有评级)

身处食物链的顶端,目前中国客流量第2、3的巨型机场,地处中国一线城市,拥有大量的优质航班时刻资源,在市场化后,这些资源存在大幅的价格重估空间,盈利显著上升。

可能受益:中国国航(601111.CH/人民币7.67,未有评级)、东方航空(600115.CH/人民币6.88,未有评级)、南方航空(600029.CH/人民币7.54,未有评级)、海南航空(600221.CH/人民币3.64,未有评级)

四大国航目前手中拥有大量的优质航班时刻资源,如果改革方案中这部分资源得到保留,则存在价格上调的可能。

策略上,存在利用资本优势排除潜在竞争对手,降低廉价航空对于自己传统航线挑战的可能性,有助于提升盈利预期。

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